作者：杜川

　　5月政府債供給節奏加快，而買斷式逆回購到期規模9000億元，MLF到期規模1250億元。

　　降準之后，5月MLF(中期借貸便利)繼續凈投放，引發市場關注。

　　5月22日，中國人民銀行宣布，將于23日以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元MLF操作，期限為1年期。由于當月有1250億元MLF到期，這意味著5月央行MLF凈投放將達到3750億元，為連續三個月加量續作。

　　對于5月MLF凈投放的背后原因，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，4月以來外部環境波動加劇，國內實施超常規逆周期調節。5月降準后MLF繼續加量續作，顯示數量型政策工具在持續發力。這不僅能保持銀行體系流動性處于充裕狀態，還會進一步增加銀行的信貸投放能力，更好滿足企業和居民的融資需求，增加實體經濟信貸融資的可獲得性。

　　中信證券首席經濟學家明明則表示，降準降息均已落地，后續或進入政策成效觀察期。5月政府債供給節奏加快，而買斷式逆回購到期規模9000億元，MLF到期規模1250億元。在降準資金落地的環境下，預計資金到期壓力較多對沖，而MLF維持凈投放。展望6、7月，買斷式逆回購到期規模均為1.2萬億元，特別國債發行壓力持續，央行加大流動性供給的可能性加大。

　　5月7日，央行等部門推出包括降息降準在內的一攬子金融政策措施，全面加大金融對實體經濟的支持力度。近期銀行間市場流動性整體較為充裕，短期資金利率多數下行。

　　22日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)呈現結構性調整。隔夜Shibor報1.465%，較前一交易日下調4.4個基點；7天期Shibor回落2.6個基點至1.523%，顯示短期資金面趨于寬松。不過，14天期Shibor微升0.9個基點至1.656%，反映跨月資金需求有所增加。

　　此外，5月MLF大額加量續作，市場分析，這或意味著本月買斷式逆回購將再度縮量續作，以滿足商業銀行對央行融資工具需求的結構性調整。

　　回顧4月，MLF加量續作5000億元，當月買斷式逆回購縮量5000億元。因此，需結合月末央行公布的買斷式逆回購操作規模，判斷5月整體中期流動性投放情況。

　　王青預計，考慮到5月降準落地，本月中期流動性整體投放或出現小幅縮量。不過，盡管5月關稅戰降溫，但外部環境仍面臨很大不確定性，國內穩增長政策還不能松勁。綜合當月降準及央行各類中期流動性管理工具操作，5月中長期流動性仍將處于大額凈投放狀態，這將為后期新投放信貸、新增社融提供重要支撐，接下來將出現一個寬信用過程，存量社融和M2(廣義貨幣)增速有望持續走高。